未来全球加息步伐不一致

昨天英国央行利率决议虽然维持不变，但是上调了经济预期，并且计划可能2023年加息。虽然只是口头说说，但是我们也感觉到了一些政策转向。而今年内已经有不少新兴市场国家开始加息。今年3月巴西首先加息，随后土耳其、俄罗斯相继加息。然后俄罗斯、巴西再次加息。

这些国家为什么这么早就加息呢？一方面，新冠肺炎疫情逐步得到控制，经济复苏和通胀压力的升高令部分央行考虑退出疫情期间的宽松货币政策；另一方面，由于疫苗分发不均等原因，不少新兴市场国家的经济仍深陷滞涨泥潭，其央行被迫加息以对抗资本外流、货币贬值与通胀压力。关于第二点，笔者非常认同，因为我们仔细去看几个加息的国家，都是经济一塌糊涂的国家，按照传统的经济学理论，只有供需两旺，经济蓬勃发展到一定阶段有可能过热，才应该加息。但是他们显然不是，他们是经济差到一定境界，但是通胀却开始高企，还要对抗资本外流。这就属于被动型加息，是很糟糕的局面。

现在投资者们关心的是，全球主要发达经济体会不会进入到加息周期。

那还是要看数据说话，美国5年期盈亏平衡通胀率目前已经达到2.7％，这是十几年来的高位。这主要是大宗商品的不断上涨导致的，比如铜。大宗商品的大幅度涨价，对于澳大利亚，新西兰和加拿大这样的商品出口国，价格上行就意味着经济景气程度的提升。所以对于他们来说是真正的经济复苏，虽然不稳定。他们有可能是发达国家中比较早进入加息周期的。

上图来自FRED，显示5年期通胀预期上扬

但是对于商品进口国，比如美国，欧元区，日本等国家，情况就不一样。因为这些原材料的涨价是提高了制造商的成本，这就是所谓的供应侧上涨，但是需求端不一样。其一要有一个时间进行传到，其二，需求量有可能会减少，或者去找替代品。换句话说，在他们的经济活动中，目前并不是供需两旺，经济热火朝天的，没有那么大的需求，所以即使原材料价格上涨，成品的上涨很大程度上受制于需求。因此，他们的经济还会经历很多结构性的问题，即使要加息，也会晚于前面的那些商品出口国。

总体而言，目前1-2年内，全球将处于货币政策中性的阶段，不会再度扩张，但是也不会轻易的退出，2023年以后，部分国家可能会进入到加息通道。

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